المناطق-متابعات
بالنسبة لأولئك الذين كانوا منخرطين في الأمر، فقد ضربت دائرة الشائعات والذعر التي دمرت بنك وادي السيليكون بعنف مثل الإعصار.
قال سام ألتمان، المسؤول التنفيذي التكنولوجي الذي يقف وراء ظاهرة الذكاء الاصطناعي شات جي بي تي، بعد فترة وجيزة من عملية سحب الودائع الكبرى في البنك، حيث حاول العملاء سحب ما لا يقل عن ربع ودائعهم خلال ما يزيد قليلا على 24 ساعة، “لقد تغيرت سرعة العالم”. أضاف، “الناس يتحدثون بسرعة. وينقلون الأموال بسرعة”.
لكن الأسابيع التي تلت انهيار البنك في العاشر من آذار (مارس) أدت إلى إدراك غير مريح، المشكلات التي أثارت أكبر عملية سحب مصرفية في التاريخ لم تكن حادثة غريبة ولا حالة طوارئ غير متوقعة.
في مقابلات مع فاينانشيال تايمز – بما في ذلك بعض المقابلات التي أجريت قبل إفلاس بنك وادي السيليكون – قدم أكثر من عشرة مصرفيين، ومنظمين، ومديرين تنفيذيين انطباعات صريحة عن المشكلات في البنك وعواقب انهياره.
يتفق الجميع تقريبا الآن على أمر واحد، الأزمة التي أدت إلى انهيار البنك كانت مختبئة على مرأى من الجميع.
قبل أكثر من عام من إفلاس البنك، حددت هيئات الرقابة الخارجية وبعض مستشاري البنك المخاطر الكامنة في الميزانية العمومية للبنك. لكن لم يتمكن أي منهم – لا وكالات التصنيف، ولا الفاحصون من الاحتياطي الفيدرالي، ولا المستشارون الخارجيون الذين عينهم بنك وادي السيليكون من شركة بلاك روك – من إقناع إدارة البنك بالسير في مسار أكثر أمانا.
حقيقة أنه تم تجاهل مثل هذه المخاطر الواضحة أدت إلى استياء الناجين من لحظات الخطر المالي السابقة. يقول لويد بلانكفين، الذي كان الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس خلال أزمة 2008، “لا أخمن عموما ما كان ينبغي أو لا ينبغي أن يراه شخص وأنا لدي ميزة الإدراك المتأخر. لكن سأقوم باستثناء في هذه الحالة، لأن المشكلات كانت واضحة للغاية”.
بعد أسابيع من وضع يدها على بنك وادي السيليكون، لا تزال الجهات التنظيمية الأمريكية تحسب الأضرار الناجمة. حماية الأموال المودعة في حسابات عملاء بنك وادي السيليكون كلفت السلطات 20 مليار دولار حتى الآن. ولاحتواء الاضطراب، تلقت المؤسسات الضعيفة تمويلا طارئا يبلغ عشرات المليارات من الدولارات زيادة على ذلك.
بينما يستعد الاحتياطي الفيدرالي لإصدار ما سيكون الأول من كثير من عمليات التشريح والتحليل الرسمية بحلول الأسبوع المقبل، يضطر المسؤولون عن الحفاظ على سلامة النظام المصرفي الأمريكي إلى التفكير بحجم أخطائهم.
يقول ليف ميناند، أستاذ في جامعة كولومبيا عمل سابقا في المسائل التنظيمية في وزارة الخزانة وفي الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، “لم تتخذ الجهات التنظيمية موقفا قويا بما فيه الكفاية”. يضيف، “المخطط القانوني الاحتياطي الفيدرالي يمكن من إبطال الحكم التجاري لمديري البنوك في هذه الحالات. لكنه لم يفعل ذلك”.
تفاقمت تكاليف هذه الخطوات الخاطئة بسبب أكبر ارتفاع في أسعار الفائدة الأمريكية منذ أكثر من أربعة عقود. عندما بدأت الجهات التنظيمية في التحدث إلى بنك وادي السيليكون حول تركيز الديون طويلة الأجل في ميزانيته العمومية منذ نحو 18 شهرا، كانت أسعار الفائدة الأمريكية قريبة من الصفر. وبحلول مارس، الشهر الذي أفلس فيه بنك وادي السيليكون، وصلت أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ 2007، وأشار خطاب مكافحة التضخم للاحتياطي الفيدرالي إلى أن البنك المركزي سيرفع أسعار الفائدة إلى أكثر من 5 في المائة هذا العام.
هذا التشديد الحاد في السياسة النقدية ضمن أن بنك وادي السيليكون سيعاني خسائر معوقة على حيازاته الكبيرة من سندات الحكومة الأمريكية. كانت علامات المتاعب في مرمى نظر المودعين والمنظمين. تعتمد إمكانية تجنب الأزمة الآن على من تصرف أولا – السلطات وإدارة البنك، أم المودعون.
في المجال العام
كانت وكالات التصنيف أحد مصادر المعلومات المتاحة للجمهور حول المشكلات التي تلوح في الأفق.
في تشرين الأول (أكتوبر)، لاحظ مؤشر إس آند بي الأرصدة “الكبيرة جدا” للمودعين الأفراد – التي كانت أعلى بكثير من حد 250 ألف دولار للتأمين على الودائع الفيدرالية – وهو عامل أظهر “بعض مخاطر السيولة في حالة السحب” ربما لأن هؤلاء المودعين سيكونون أكثر عرضة لنقل أموالهم إلى مكان آخر. في حال تحققت هذه المخاطر، كان رأي الوكالة أن بنك وادي السيليكون “من غير المرجح أن يبيع الأوراق المالية للحصول على السيولة لأن أسعار السوق المرتفعة قد أسهمت في خسارة كبيرة غير محققة”. لم يترك ذلك سوى قليل من الخيارات، إلى جانب الاقتراض من الاحتياطي الفيدرالي أو من مقرضين آخرين يمثلون الملاذ الأخير.
مع ذلك، بعض النقاد يتمنون لو الوكالات مضت إلى أبعد من ذلك. كان تحليل مؤشر إس آند بي أكثر أهمية بكثير من أي شيء قدمته وكالات التصنيف قبل أزمة 2008، إلا أنه لم يصل إلى حد استخلاص استنتاجات واضحة حول المسار الكارثي لبنك وادي السيليكون. لم تكن وكالة موديز ولا وكالة إس آند بي قد جردت بنك وادي السيليكون من تصنيف الدرجة الاستثمارية الممنوح له بحلول الوقت الذي أفلس فيه في مارس.
يقول أحد محللي الائتمان الذي يتمتع بمعرفة واسعة بعملية وكالات التصنيف لتقييم البنوك، “ربما لا يقرأ معظم المستثمرين ما يكتبه المحللون، ويكتفون بقراءة التصنيف. يجب أن يكون التقييم من أجل التحسين. خلاف ذلك يكون الأمر كما لو كنت تقول إن هذا المكان أفضل فندق في باريس، لكن تقييمه أربع نجوم بدلا من خمس”.
أتى مصدر مهم آخر للرؤية المتبصرة من البائعين على المكشوف، الذين حددوا بحلول الخريف الماضي قنابل زمنية محتملة في كل ركن من أركان البنك تقريبا.
كان من بين أكثر الأمور وضوحا تعرض بنك وادي السيليكون للشركات الناشئة الهشة. مع إغلاق سوق الأسهم فعليا أمام عمليات الطرح العام الأولي الجديدة، وإحجام شركات رأس المال المغامر عن المشاركة بأموالها، كانت شركات التكنولوجيا تواجه أكبر انخفاض في التقييم منذ انفجار فقاعة الدوت كوم في أوائل العقد الأول من القرن الـ21.
قدم بنك وادي السيليكون الخدمات المصرفية لتلك الشركات، ما جعل قاعدة ودائعه عرضة للجفاف فيما يخص تمويل رأس المال المغامر. كما أقرضها بحرية، متوقعا أن يتم السداد ليس من التدفقات النقدية للشركة، بل من منجم الثراء النهائي عندما يقدم المستثمرون الجدد جولة أخرى من المال. بشكل غير معتاد بالنسبة للبنك، تلقى بنك وادي السيليكون مذكرات ضمان في كثير من الشركات التي مولها، والتي في الواقع هي رهان على أنه يمكن تغطية أي خسائر في دفاتر قروضه إذا ما تحول عدد من الشركات إلى شركات يونيكورن (شركة ناشئة خاصة تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار).
أحد البائعين على المكشوف قال فاينانشيال تايمز قبل انهيار البنك، “لا يتعلق الأمر بأن البنك يتخذ مخاطرة كبيرة فقط. بل إنه وعملاءه اتخذوا مجازفة كبيرة. لقد كانت عملية إدارة ثروة لقطاع رأس المال المغامر وصناعة الأسهم الخاصة”.
إقراض بنك وادي السيليكون الشركات الناشئة غير المربحة لم يفاجئ البائعين على المكشوف فحسب، بل فاجأ أيضا بعض موظفي البنك أنفسهم. يقول مصرفي سابق في البنك، “إذا كنت مصرفيا في أحد البنوك التقليدية، فيكون تحليلك الائتماني صارما للغاية من الناحية الكمية، ويجب أن يكون هناك تحليل واضح لكيفية استرداد الأموال. كانت ديون شركات الاستثمار المغامر في بنك وادي السيليكون أكثر نوعية. كان الأمر يتعلق بالمحادثات التي تجريها مع المستثمرين حول استعدادهم لدعم الشركة”.
تسربت المخاطر الكامنة في دفتر قروض بنك وادي السيليكون إلى الرأي العام بعد إفلاسه الشهر الماضي. تفاوض بنك فيرست سيتزنز، الذي اشترى المحفظة من المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع، على خصم يبلغ 16.5 مليار دولار من التقييم الذي قدمته مؤسسة التأمين الفيدرالية، أي ما يعادل نحو 20 في المائة، ما يشير إلى أن كثيرا من مقدمي العطاءات كانوا مترددين.
لكن في النهاية، كان جزءا مختلفا من الميزانية العمومية لبنك وأي السيليكون هو الذي تسبب في سقوط البنك، محفظته من السندات التي يفترض أنها آمنة. فعلى عكس الديون المستحقة على الشركات الناشئة في وادي السيليكون، من المؤكد تقريبا أن الأوراق المالية الصادرة عن حكومة الولايات المتحدة ستسدد بالكامل. ومع ذلك، فإن هذا لا يمنع قيمتها من التقلب، تنخفض أسعار السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة، وهذا ما جعل بنك وادي السيليكون عرضة للصحة المالية لعملائه بطريقة أكثر دقة. وبينما تكافح الشركات المدعومة برأس المال المغامر لجمع أموال جديدة، بدأت حساباتها الجارية في الانخفاض، ما عجل اللحظة التي قد يضطر فيها بنك وادي السيليكون إلى بيع السندات لمواجهة عمليات السحب وتسجيل الخسائر المترتبة على ذلك في قوائمه المالية.
في تلك المرحلة، اعتمدت نجاة بنك وادي السيليكون في جزء كبير على رئيسه التنفيذي، جريج بيكر، الذي كان ظهوره العلني المصدر الثالث للمعلومات حول صحة البنك في الأشهر الأخيرة. سعى بيكر إلى صياغة خطة للتغلب على تلك الخسائر من شأنها أن تنال ثقة المودعين وتمنع سيلا ضعيفا ثابتا من التدفقات الخارجة من التحول إلى تدفق لا يمكن التحكم فيه.
في حديث مع فاينانشيال تايمز في كانون الأول (ديسمبر)، بدا بيكر واثقا من قدرة البنك على تجاوز التباطؤ في نشاط رأس المال المغامر الذي كان يستنزف أموال عملائه. قال، “كنا نستعد لهذا. مع كل هذه السيولة الفائضة لدينا، دعونا أولا نتأكد من أننا نستثمرها بطريقة متحفظة للغاية”.
كانت السندات الحكومية التي خطط بنك وادي السيليكون للاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق ضمانات مفيدة، حتى لو كانت تتراجع من حيث القيمة. قال بيكر، “لأنها عالية الجودة، يمكننا الاقتراض مقابلها لأغراض السيولة. ليست لدينا نية لبيعها لأننا نستطيع الاقتراض مقابلها”.
بحلول ذلك الوقت، كان كثير من المودعين قد سمعوا ما فيه الكفاية. بدأت طلبات سحب الأموال تتزايد. لمواجهتها، سيضطر بيكر في النهاية إلى تفريغ ما قيمته 21 مليار دولار من السندات بخسارة، وإطلاق عملية بيع بقيمة 2.25 مليار دولار لأسهم بنك وادي السيليكون. وعندما تعذر العثور على مشترين، أتت طلبات السحب أسرع.
كان من بين المودعين الذين هربوا جيريدار سرينيفاسان، موظف سابق في بنك ليمان براذرز، جمع أخيرا مليوني دولار من أجل بدء شركته الناشئة للمعلومات التجارية.
بعد وقت قصير من قراءة مقابلة بيكر مع فاينانشيال تايمز في 22 شباط (فبراير)، حاول سرينيفاسان سحب أموال شركته من بنك وادي السيليكون. ولأنه فشل في تنظيم طرف التوقيع الثاني اللازم، لم يتم تنفيذ طلبه الأول. قال، “لم ينم أي منا في عطلة نهاية ذلك الأسبوع. البنك مجرد وسيلة ثقة. ويمكن أن ينتهي ذلك بسرعة كبيرة”.
بعد خمسة أيام، نجح سرينيفاسان أخيرا في إرسال معظم أموال شركته إلى بنك آخر. وعندما انهار بنك وادي السيليكون في العاشر مارس، كان رصيد حسابه المتبقي 55 ألف دولار فقط.
كيف حدث هذا؟
بعد أقل من أسبوع من عطلة نهاية الأسبوع التي لم يعرف فيها سرينيفاسان طعم النوم، جاءت أيام قليلة مربكة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول. أصبح بنك وادي السيليكون ثاني أكبر انهيار مصرفي في تاريخ الولايات المتحدة.
يتذكر باول في وقت لاحق، “أعني، كان السؤال الذي طرحناه جميعا على أنفسنا خلال عطلة نهاية الأسبوع الأولى تلك، كيف حدث هذا؟”.
الإجابة على هذا السؤال الآن مهمة أرفع عضو في الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن الإشراف المصرفي، مايكل بار، الذي تولى منصبه في تموز (يوليو) 2022 الذي وصف الانهيار بأنه “حالة نموذجية لسوء الإدارة”.
ستبدأ مهمة بار بإعادة تقييم صريح لإرث سلفه الذي عينه ترمب، راندال كوارلز، الذي منعت إصلاحاته المميزة البنوك من التعرض للرقابة المكثفة طالما أن أصولها لم تتجاوز 250 مليار دولار.
جاءت تلك الإصلاحات في أعقاب إجازة تشريع من الحزبين في 2018 ألغى أجزاء من قانون دود-فرانك بالنسبة للمقرضين الصغار ومتوسطي الحجم. أدى ذلك إلى اختبارات إجهاد أقل تواترا، ومتطلبات رأس مال أقل صعوبة، وإعفاء ما يسمى قاعدة نسبة تغطية السيولة، التي تتطلب من البنوك الاحتفاظ بما يكفي من الأصول السائلة عالية الجودة التي يمكنها بيعها لتغطية التدفقات الخارجة في أوقات الشدة.
ذهبت اليزابيث وارين، الديمقراطية من ولاية ماساتشوستس، التي عارضت منذ فترة طويلة تغيير اللوائح، إلى حد القول إن إخفاقات البنوك الأخيرة “كان من الممكن تجنبها تماما لو قام الكونجرس والاحتياطي الفيدرالي بوظائفهما وأبقيا الإشراف القوي على البنوك الكبرى ساريا”.
وصف أعضاء جماعات الضغط التابعة للبنوك التغييرات التي طرأت على القانون بأنها “معلومات مضللة”، مشيرين إلى أن السبب الجذري هو سوء إدارة الشركات وقرارات الاستثمار السيئة، مع ما اتضح بشأن المودعين كثيري التنقل. من جانبه، جادل كوارلز بأن حادثة بنك وادي السيليكون “ليس لها أي علاقة بالتحسينات التنظيمية أو الإشرافية المتواضعة التي أجريناها”.
حتى لو كان بنك وادي السيليكون يخضع لقاعدة تغطية السيولة الكاملة، كما أخبر كوارلز فاينانشيال تايمز، فإن ذلك لن يحدث “أي فرق في النتيجة”.
قال إن القاعدة القديمة فرضت متطلبات سيولة إضافية على البنوك التي استخدمت على نطاق واسع التمويل بالجملة، والودائع من المؤسسات المالية الأخرى، أو أشكالا أخرى من الأموال “الساخنة”. زعم أنه كان سيفرض قيودا قليلة على بنك وادي السيليكون، الذي استخدم مصادر تمويل أكثر تقليدية. وأن الأموال الساخنة “لم يعتقد عموما أنها ودائع أساسية من عملائك”.
لكن جريج فيلدبرج، موظف سابق في الاحتياطي الفيدرالي ومدير الأبحاث لبرنامج ييل للاستقرار المالي، يعترض على هذا التقييم. تشير حساباته إلى أن بنك وادي السيليكون كان سيقع إلى ما دون عتبة الأصول السائلة لو لم يتم إعفاؤه – والدليل، كما يقول، هو أن تغييرات اللوائح في عهد ترمب كانت “متواطئة في عملية السحب الكبرى والإفلاس في بنك وادي السيليكون”.
إلى جانب تصحيح واجبات سلفه، سيتعين على بار التعامل مع الادعاءات بأن المشرفين فشلوا في التعامل مع المخاطر التي أصبحت واضحة قبل انهيار بنك ادي السيليكون بفترة طويلة.
قال بار إنه لم يعلم بتعرض بنك وادي السيليكون لمخاطر أسعار الفائدة إلا في فبراير من هذا العام. لكن المشكلات ظهرت في أواخر 2021، حين حدد المشرفون المشكلات المتعلقة بالطريقة التي يدير بها البنك نفسه والتي قالوا إنها قد تؤدي إلى تفاقم تأثير الصدمة العكسية. أشاروا إلى أن بعض أوجه القصور “تتطلب اهتماما فوريا”.
وعلى الرغم من التحذيرات، لم يقم البنك بإصلاح المشكلات. وليس من الواضح ما هي الإجراءات التي اتخذها المنظمون بعد ذلك؟ غير تجريد إدارة البنك من تصنيف أدائه “المقبول”، واستبداله بتصنيف ترافق مع حظر تلقائي على قيام بنك وادي السيليكون بشراء البنوك الأخرى.
دعا مشرعان على طرفي الطيف السياسي – وارين وريك سكوت، عضو مجلس الشيوخ الجمهوري عن ولاية فلوريدا – إلى استبدال مفتش عام مدعوم يعينه الرئيس بهيئة الرقابة الداخلية التي تشرف على البنك المركزي.
يقول أندرو ليفين، وهو شخصية مخضرمة عملت في الاحتياطي الفيدرالي لعقدين ويعمل الآن في كلية دارتموث، “هذا على الأقل يعزز بعض الإحساس لدى عامة الناس بأنه ستكون هناك دروس حقيقية مستفادة”.
دعا بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الشروع في اختبارات إجهاد طوعية للمقرضين من الحجم المتوسط، على غرار مراجعات رأس المال التي ساعدت على تهدئة حالة الذعر الناجمة عن الأزمة المالية العالمية.
إلى ذلك، تنقسم الآراء بين الذين يعتقدون بالحاجة للتراجع عن التغييرات التنظيمية لـ2018، وبين الذين بدلا من ذلك يلقون باللوم على إخفاقات الاحتياطي الفيدرالي في هذه الكارثة.
انحازت إدارة بايدن بشكل مباشر إلى المعسكر الأول، داعية إلى عكس اللوائح من عهد ترمب التي خففت من الرقابة على البنوك الصغيرة.
هذا يعني مزيدا من اختبارات الإجهاد المتكررة، ومتطلبات رأس المال والسيولة الأكثر صرامة، وإحياء الشرط الذي يقضي بأن تقدم كل مؤسسة “وصية حياتها” تشرح فيها الخطوات التي ينبغي اتخاذها لإدارة فشلها بأمان. وحتى دون تشريع جديد، ألمح بار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يستعد لتعزيز قوانينه الخاصة التي تحكم البنوك متوسطة الحجم. لكن هذه العملية من المحتمل أن تستغرق أعواما.
يقول داليب سينج، الذي قاد سابقا مجموعة الأسواق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك قبل أن يشغل منصب نائب مدير المجلس الاقتصادي الوطني لبايدن، “السؤال هو كيف يمكننا تمكين الإشراف مرة أخرى من الضغط والتحقيق في الإدارة بشأن قضيتهم الأساسية. كيف يمكننا التأكد من أن المشرفين يقومون بطرح أسئلة محرجة، وأنهم على الأقل يزعجون عقول الإدارة لتوجيه نظرها على نقاطها العمياء؟”.